Europski rast u 2026. ovisi o njemačkom planu potrošnje

Nade Europe za povratak gospodarskog rasta u 2026. godini uvelike se oslanjaju na njemački program potrošnje vrijedan bilijun eura i financiran zaduživanjem, a koji je usmjeren na infrastrukturu i obranu, pokazuje anketa Financial Timesa. Ipak, 88 anketiranih ekonomista podijeljeno je oko toga hoće li fiskalni poticaj iz Berlina dovesti do 'europske renesanse' ili će oslabjeti zbog ukorijenjenih strukturnih slabosti i geopolitičke neizvjesnosti.

S obzirom na to da je najveće europsko gospodarstvo u recesiji još od kraja 2022., Europi je potreban povratak 'životinjskog duha' kako bi se oporavak temeljio na domaćoj potražnji, rekao je Nick Kounis, glavni ekonomist ABN Amra.

Prema FT-ovoj anketi, očekuje se da će rast eurozone sljedeće godine usporiti za 0,2 postotna boda na 1,2 posto u 2026., prije nego što se poveća na 1,4 posto u 2027. godini. Ta se prognoza uglavnom podudara s najnovijim projekcijama stručnjaka Europske središnje banke.

Prošlogodišnja prognoza rasta od 0,9 posto za 2025. pokazala se previše pesimističnom, nakon što je gospodarstvo eurozone poraslo za 1,4 posto. Zabrinutosti koje su ekonomisti iznijeli u prošlogodišnjoj FT-ovoj anketi, da je ECB prekasno krenuo sa snižavanjem kamatnih stopa, sada se čine neutemeljenima.

- Općenito smo bili pozitivno iznenađeni otpornošću rasta u 2025. - rekla je Pia Fromlet, ekonomistica u SEB-u.

Ipak, ekonomisti nisu sigurni 'može li se fiskalni impuls pretvoriti u trajnu domaću dinamiku, a ne samo u ublažavanje vanjskih šokova', izjavila je Léa Dauphas, glavna ekonomistica TAC Economicsa. Analitičar TD Securitiesa James Rossiter predviđa 'potezanje užeta' između geopolitičke neizvjesnosti i ekspanzivne fiskalne politike.

Optimisti očekuju da će temeljna otpornost gospodarstva sljedeće godine biti dodatno ojačana fiskalnim poticajima. Jan von Gerich, glavni strateg u Nordei i jedan od najoptimističnijih ispitanika s prognozom rasta od 1,5 posto u 2026., rekao je da 'privatna potrošnja ima velik potencijal da ugodno iznenadi'.

Reijo Heiskanen, glavni ekonomist finske banke OP Pohjola, još je optimističniji te predviđa 'povratak [europskog] sjevera'.

Iako su mišljenja o rastu podijeljena, postoji široki konsenzus da je ECB inflaciju stavio pod kontrolu. Velika većina ekonomista očekuje da će se srednjoročni cilj od 2 posto postići u 2027., nakon što inflacija u 2026. blago podbaci s 1,9 posto.

Tri četvrtine ispitanika očekuje da će ECB zadržati svoju ključnu depozitnu kamatnu stopu nepromijenjenom na razini od 2 posto do kraja 2026. godine. Do kraja 2027. ekonomisti u prosjeku predviđaju jedno povećanje stope na 2,25 posto.

Gledajući unaprijed, rast će 'manje ovisiti o monetarnoj politici, a više o fiskalnoj provedbi, povjerenju i napretku u strukturnim reformama', rekla je Sabrina Khanniche, ekonomistica u Pictet Asset Managementu.

No nisu svi uvjereni da Berlin može ispuniti očekivanja.

- Povećana državna potrošnja mehanički će podići njemački rast, ali ključno je pitanje hoće li se to preliti u širi oporavak - rekao je Henry Cook, ekonomist u MUFG banci.

Skeptici upozoravaju da bi se milijarde eura novog zaduživanja mogle potrošiti na socijalnu skrb i druge tekuće izdatke umjesto na nova ulaganja, dok bi sredstva namijenjena obrani mogla imati tek ograničen učinak na rast.

- Optimizam koji je dočekao najavu Friedricha Merza ranije ove godine posljednjih je mjeseci izblijedio - rekao je Ben Blanchard, analitičar u Absolute Strategy Researchu.

- Svatko tko očekuje značajan skok njemačkog gospodarstva u 2026. vjerojatno će biti razočaran - upozorio je Felix Feather, ekonomist u Aberdeenu.

Trumpove carine i rat u Ukrajini

Istodobno, veliki dijelovi europske industrijske baze nalaze se pod sve većim pritiskom zbog carina od 15 posto koje je uveo američki predsjednik Donald Trump te sve žešće konkurencije kineskih suparnika, što uznemiruje potrošače i smanjuje njihovu spremnost na trošenje.

Iako američke carine 'zasad nisu imale značajan negativan učinak na rast eurozone', navodi Fabio Balboni, ekonomist HSBC-a za eurozonu, 'možda smo vidjeli tek vrh sante leda'. Tanka većina ispitanika u anketi vjeruje da se već ostvarilo više od polovice ukupnog negativnog učinka tih carina.

Apolline Menut, ekonomistica u francuskom društvu za upravljanje imovinom Carmignac, upozorila je na žestoku konkurenciju kineskih izvoznika koja prijeti da će 'dodatno isprazniti' industriju EU-a. Europska unija u cjelini, kao i pojedine vlade, provode pristup premalo i prekasno u suočavanju s pojačanim kineskim šokom, rekla je.

Pucanje onoga što neki ekonomisti nazivaju 'AI balonom' na američkim tržištima dionica također bi moglo opteretiti europski rast.

- Oštra korekcija vrijednosti američkih tehnoloških dionica ostaje najveći globalni rizik - upozorio je Christian Schulz, glavni ekonomist Allianz Global Investorsa.

Nagli padovi američkih dionica i dolara odjeknuli bi i u Europi, potencijalno povećavajući troškove zaduživanja za vlade i poduzeća.

- Rizik od neke vrste financijske krize koja bi se prelila na američko gospodarstvo te financijske sektore i gospodarstva drugih zemalja visok je i raste - rekao je John Llewellyn, bivši glavni ekonomist OECD-a i partner u savjetodavnoj tvrtki Independent Economics.

Ipak, neki ekonomisti ocrtavaju optimističnije scenarije, uključujući završetak rata u Ukrajini ili primirje. Ako bi mirovni sporazum bio 'vjerodostojan i povoljan za Ukrajinu', mogao bi 'značajno smanjiti geopolitičku neizvjesnost i povećati povjerenje', smatra Christophe Boucher, glavni investicijski direktor u ABN AMRO Investment Solutionsu.

U tom bi se scenariju cijene energije mogle smanjiti, dok bi ulaganja i izvoz porasli. U kombinaciji s fiskalnim poticajima kroz državne programe potrošnje i mogućim smanjenjem visoke stope štednje kućanstava, to bi čak moglo potaknuti pozitivan krug i 'europsku renesansu', rekao je Reinhard Cluse, ekonomist u UBS-u.