Croatia Airlines želi odletjeti s burze zbog 'slabog interesa'

Croatia Airlines, nacionalni zračni prijevoznik gotovo u potpunosti u državnom vlasništvu, namjerava povući svoje dionice sa Zagrebačke burze. O prijedlogu Uprave i Nadzornog odbora odlučivat će dioničari na Glavnoj skupštini zakazanoj za 7. prosinca, a kao glavni razlog navodi se iznimno slaba likvidnost dionica i gotovo nepostojeći interes ulagatelja.

Prema pozivu za Glavnu skupštinu objavljenom u petak na stranicama Zagrebačke burze, Uprava i Nadzorni odbor Croatia Airlinesa predlažu povlačenje svih 9,89 milijuna dionica uvrštenih na Redovito tržište Zagrebačke burze.

U obrazloženju prijedloga ističe se da je trgovanje dionicama tijekom duljeg razdoblja obilježeno vrlo malim brojem transakcija i niskim prometom - S obzirom na zanemariv opseg trgovanja, uvrštenje dionica na uređeno tržište ne ostvaruje svoju svrhu – stoji u obrazloženju.

Posljedica vlasničke strukture

Interes ulagača i ne može biti drugačiji s obzirom na vlasničku strukturu Croatia Airlinesa koja je praktički u potpunosti u vlasništvu države. Vlada izravno drži 9,58 milijuna dionica, odnosno više od 97 posto udjela, a dodatnih 1,76 posto vodi se preko skrbničkog računa Hrvatske poštanske banke za Republiku Hrvatsku. Dodatne udjele posjeduju državne kompanije, poput Janafa ili Hrvatske lutrije. Prema podacima Središnjeg klirinško depozitarnog društva (SKDD), prvi dioničar koji je fizička osoba ima tek 1855 dionica, odnosno 0,02 posto udjela u kompaniji.

U skladu s time, 'zanemariv opseg trgovanja', kako tvrdi Uprava i nije iznenađenje. Zadnji put dionicom Croatia Airlinesa trgovalo se na Zagrebačkoj burzi 28. listopada, a cijena joj je na zatvaranju iznosila 2,4 eura. Tijekom cijele prošle godine zabilježeno je samo 20 transakcija s ukupnim prometom od 39 tisuća eura.

U pozivu na skupštinu stoji kako će Croatia Airlines od svih dioničara koji na Glavnoj skupštini glasuju protiv povlačenja otkupiti njihove dionice uz pravičnu naknadu. Naknada bi se utvrđivala prema ponderiranoj prosječnoj cijeni dionica ostvarenoj na uređenom tržištu tijekom posljednja tri mjeseca prije objave poziva na skupštinu.

Ako se dionicama trgovalo tijekom manje od trećine trgovinskih dana u tom razdoblju, pravična naknada određivala bi se na temelju procjene fer vrijednosti dionica koju revidira neovisni ovlašteni revizor.

Dioničari bi zahtjev za otkup morali podnijeti najkasnije dva mjeseca nakon upisa odluke u sudski registar, a kompanija bi otkup trebala provesti u roku od tri mjeseca od tog upisa.

Uprava također traži ovlast za stjecanje vlastitih dionica od dioničara koji su glasovali protiv povlačenja s burze, do najviše dva posto temeljnog kapitala. Predložena ovlast vrijedila bi pet godina.

Manja transparentnost

Povlačenje Croatia Airlinesa s burze posebno je zanimljivo u kontekstu uloge države u financiranju kompanije. Vlada je u prosincu 2025. odobrila povećanje temeljnog kapitala nacionalnog avioprijevoznika radi osiguravanja financijskih preduvjeta za obnovu flote zrakoplovima Airbus A220 i daljnji razvoj kompanije. Financiranje predviđenih dokapitalizacija povezano je i sa sredstvima državnog proračuna.

Iako slaba likvidnost može biti ekonomski opravdan argument za povlačenje dionica s burze, takva odluka otvara i pitanje buduće transparentnosti poslovanja nacionalnog avioprijevoznika. Naime, izlaskom s uređenog tržišta Croatia Airlines više ne bi imao isti status burzovno uvrštenog izdavatelja, što bi moglo utjecati na opseg i način javnog objavljivanja poslovnih informacija. Pritom je riječ o kompaniji čiji je gotovo cjelokupni kapital pod državnom kontrolom i u čije se poslovanje ulažu znatna javna sredstva.