Kako Nvidia balansira između vrtoglavog rasta, globalnih regulatornih pritisaka i sve žešće konkurencije, dok se ulagači klade na neprekidnu AI revoluciju?
- Nvidia je u samo dvije godine postigla tržišnu vrijednost od tri bilijuna dolara, ali usporavanje rasta prihoda i pojačana konkurencija donose nove izazove
- Bidenova administracija ograničava izvoz naprednih čipova, dok Trumpova politika ostaje nejasna; istovremeno, globalni kapitalni izdaci za AI dosežu nove vrhunce
- Nvidia ubrzava razvoj novih čipova poput Blackwella kako bi zadržala tehnološku prednost, dok konkurenti poput AMD-a i Broadcoma pojačavaju svoje pozicije
- Unatoč volatilnosti, analitičari predviđaju nastavak rasta Nvidijinih dionica, no upozoravaju da usporavanje AI investicija može značajno utjecati na vrijednost tvrtke
Tržišna vrijednost Nvidije od tri bilijuna dolara u dvije godine otkako je ChatGPT uspio pokrenuti do sada neviđenu AI ludnicu veća je od bilo kojeg rasta dionica u povijesti u tako kratkom vremenskom razdoblju. Ipak, stvari se polako mijenjaju za najvećeg proizvođača čipova na svijetu.
Konkurenti, ali i kupci trude se više no ikada ne bi li zauzeli veći dio tržišta čipova za umjetnu inteligenciju, objavio je Bloomberg, dok snažan rast prihoda sektora usporava. Bidenova administracija nastoji ograničiti prodaju Nvidijinih najnaprednijih čipova u inozemstvu, iako nije jasno kako će se nova administracija novoizabranog predsjednika Donalda Trumpa nositi s tom temom.
Zvuči zastrašujuće? Nijedan od ovih rizika ne odvraća ulagače od klađenja da bi Nvidijino povećanje tržišne vrijednosti moglo dodati još stotine milijardi dolara 2025. godine dok poplava potrošnje na AI računalstvo sve više raste.
- Ne brinem se što smo vidjeli vrhunac u Nvidiji. Očekuje se veći rast, iako bismo također trebali vidjeti veću volatilnost. AI revolucija bit će dug put s puno rupa - rekao je za Bloomberg Kevin Mahn, glavni direktor za investicije u Hennion & Walsh Asset Managementu.
Ta je turbulencija u zadnje vrijeme posebno izražena, s padom dionica Nvidije nakon što je prezentacija glavnog izvršnog direktora Jensena Huanga bila ispod visokih očekivanja ulagača. Dionica je pala već pet uzastopnih sesija, izgubivši 12 posto otkad je postigla rekord 6. siječnja.
Ipak, ulagači tvrde da ovakve promjene dolaze s teritorijem.
- Nvidijine dionice uvijek će biti mnogo nestabilnije od tržišta. Vidimo to kao višegodišnji rast zarade iznad prosjeka i smatramo da to objašnjava i održava procjenu - rekla je Joanne Feeney, upraviteljica portfelja i partnerica u Advisors Capital Managementu, koja je ranije ovog tjedna povisila ciljnu cijenu dionica.
Predviđa se da će Nvidijine dionice porasti za 32 posto tijekom sljedeće godine, prema prosjeku ciljanih cijena analitičara koje je sastavio Bloomberg. To bi proizvođaču čipova dalo tržišnu vrijednost veću od četiri bilijuna dolara, potencijalno nadmašujući njegove najbliže konkurente Apple i Microsoft. Očekuje se da će njegovi prihodi dosegnuti 129 milijardi dolara u tekućoj fiskalnoj godini, koja završava 30. siječnja, u odnosu na 27 milijardi dolara prije dvije godine.
Svi su uložili u AI, a tko uopće zarađuje?
Nvidijin uspon u konačnici ovisi o potražnji za AI uslugama. Gotovo polovica prihoda dolazi od nekolicine tehnoloških divova koji žure s povećanjem računalnih kapaciteta. Predviđa se da će kapitalni izdaci Microsofta, Amazona, Alphabeta i Mete dosegnuti ukupnih 257 milijardi dolara u tekućoj fiskalnoj godini, u odnosu na 209 milijardi dolara u 2024. Naravno, ti bi se planovi mogli promijeniti ako tvrtke a njihovi kupci ne ostvaruju veliku prodaju koju su očekivali od umjetne inteligencije.
- U nekom trenutku morat ćemo vidjeti kako nove aplikacije pokreću povećanje prihoda za druge tvrtke kako bi se ova investicija nastavila - rekao je Gil Luria, voditelj tehnološkog istraživanja u D.A. Davidsonu.
Izvan proizvođača hardvera poput Nvidije, najvidljiviji rast prihoda od umjetne inteligencije dolazi od velikih pružatelja web usluga kao što su Amazon, Google Cloud i Microsoftov Azure. Međutim, to je još uvijek relativno mali iznos u usporedbi s iznosom koji tvrtke troše na razvoj tehnologije.
Do sada, nekoliko kupaca računalstva u oblaku tehnoloških divova bilježi značajan rast prihoda od umjetne inteligencije. Dionice Salesforce-a porasle su zahvaljujući velikim očekivanjima za nove ponude umjetne inteligencije, ali softverska tvrtka za upravljanje odnosima s kupcima još nije doživjela značajan porast prodaje. Tvrtka Palantir Technologies koja proizvodi softver za analizu podataka, rekla je da njezine AI usluge pokreću rast prihoda.
- Imperativ je da korisnici hyperscalera počnu generirati značajne povrate - rekao je Luria.
Napeto natjecanje
Nvidia ima virtualni monopol nad AI akceleratorima i pokušava ostati ispred konkurencije ubrzavanjem tempa za uvođenje novih linija čipova. Njegov posljednji, Blackwell, u početku se suočio s izazovima proizvodnje koji su usporili njegovo izdavanje, ali Huang je rekao da je sada u punoj proizvodnji i da će početi s isporukom u tekućem tromjesečju, dodajući da je potražnja za Blackwellom ‘vrlo velika‘ i da se očekuje da će premašiti ponudu u nekoliko kvartala.
Advanced Micro Devices vjerojatno je Nvidijin najbliži konkurent u ovom trenutku,ali njegova procijenjena prodaja AI akceleratora od više od pet milijardi dolara u 2024. samo je djelić Nvidijinih očekivanih 114 milijardi dolara prihoda podatkovnog centra u tekućoj fiskalnoj godini. Intel, koji je također usred problematičnog preokreta, još više zaostaje jer su slabije od očekivanih narudžbi za AI akceleratore dovele do prodaje za koju tvrtka kaže da neće dosegnuti cilj od 500 milijuna dolara za 2024. godinu.
U međuvremenu, proizvođači čipova Broadcom i Marvell Technology dobivaju zamah u prodaji poluvodiča izrađenih po narudžbi i mrežnih komponenti koje se koriste u podatkovnim centrima. Broadcom je u prosincu prognozirao da će tržište komponenti umjetne inteligencije koje dizajnira doseći čak 90 milijardi dolara do fiskalne 2027. godine, što će dovesti do skoka njegovih dionica i zabrinutosti da bi takozvani ASIC čipovi mogli oduzeti udio Nvidiji, piše Bloomberg.
Međutim, teško da će ti prilagođeni čipovi drastično naštetiti Nvidiji s obzirom na Blackwellov značajan tehnološki napredak, prema analitičarima Morgan Stanleya predvođenim Josephom Mooreom.
- Izravno natjecanje s Nvidijom na specifikacijama na razini klastera vjerojatno će ostati izazov - napisali su u prosincu.
A tu su i najveći kupci proizvođača čipova, koji žure ne bi li razvili vlastite poluvodiče kako bi izbjegli Nvidijine visoke cijene. Amazon je počeo isporučivati drugu generaciju Trainiuma, koji namjerava spojiti u klastere do 100.000 čipova. Alphabetov Google počeo je graditi AI čip prije deset godina, a očekuje se da će najnovije izdanje biti dostupno ove godine. Microsoft najavio je akcelerator nazvan Maia i središnju procesorsku jedinicu krajem 2023. godine.
Yuschak: Još je preostalo dosta rasta za Nvidiju
Koliko će ulagači platiti za Nvidijine dionice svodi se na izglede rasta. Budući da su kupci spremni potrošiti više na hardver, a konkurencija i dalje sustiže, taj pogled trenutačno izgleda sjajno. Cijena dionica je 30 puta veća od dobiti predviđene u sljedećih 12 mjeseci, ispod prosjeka u proteklom desetljeću kada je bila 34 puta veća, prema podacima koje je prikupio Bloomberg.
Ipak, ta procjena zahtijeva da Nvidijina dobit nastavi rasti u vrijeme kada rast usporava i očekuje se da će veći troškovi povezani s razvojem Blackwella utjecati na marže. Predviđa se da će Nvidijina prodaja porasti za 112 posto u fiskalnoj 2025. godini, 53 posto u fiskalnoj 2026. i 21 posto u fiskalnoj 2027. godini. Očekuje se da će njezina bruto marža pasti na čak 73 posto u tekućem kvartalu, što je pad sa 75 posto u prethodnom razdoblju, Nvidia je rekla u studenom. Međutim, očekuje se oporavak marži kada proizvodnja poraste.
Za tvrtku koja raste jednako brzo kao Nvidia, sve to doprinosi poštenoj cijeni, prema Scottu Yuschaku, izvršnom direktoru kapitalne strategije u Truist Advisory Servicesu.
- Još uvijek je preostalo dosta rasta za Nvidiju u 2025. i još uvijek postoji razlog za interes za dionice. Ipak, taj broj ovisi o sve većoj potrošnji. Ako postoje bilo kakvi znakovi usporavanja potrošnje na umjetnu inteligenciju, cijena koju su ulagači spremni platiti za dionice Nvidije će pasti - rekao je Yuschak.