Moćne rejting agencije guraju Hrvatsku u društvo znanja

Jedna od važnih, ali pomalo tajanstvenih tema svakako su velike svjetske rejting-agencije, koje uvelike utječu na naš život, o kojima se naveliko razgovara u kuloarima, ali nažalost premalo u stručnim domaćim krugovima.

Kreditni rejting jest mišljenje koliko je vjerojatno da će dužnik uredno podmiriti dug. Razlikujemo korporativni rejting i rejting države, koji pokazuje sposobnost (i spremnost) zemlje u otplati vanjskog i unutarnjeg duga. Ne postoji jednoznačna formula određivanja rejtinga nego je riječ o kombinaciji objektivnih i subjektivnih elemenata. Tri najveće od 60-ak rejting-agencija - Standard & Poor’s (S&P), Moody’s i Fitch ratings - nazivaju se 'tri američke sestre' ili 'Velika trojka', jer zauzimaju više od 90 posto svjetskog tržišta rejtinga.

Strah od defaulta Osnovna uloga rejting-agencija jest uklanjanje asimetričnih informacija između izdavatelja i investitora (budući da se procjena rejtinga temelji na procjeni standardiziranih pokazatelja i kvalitete), ali i smanjenje troškova procjene kvalitete ulaganja u odnosu na troškove pojedinačnog investitora.
S&P i Fitch rabe identične simbole za označavanje rejtinga (velika štampana slova A, B, C i D). Najbolji je rejting označen simbolom AAA, a najniži slovom D te označava default (nemogućnost plaćanja), a raspon između podijeljen je na dva dijela (investicijski i špekulativni razred). Svaki simbol agencije Moody’s (kombinacija velikih i malih slova te brojeva) ima svoj ekvivalent simbolima ostalih dviju agencija. Od rujna 2000. simbolima se dodaje još jedan pokazatelj - tzv. outlook, označava mogući trend promjene rejtinga u kratkom roku, a može biti pozitivan, stabilan i negativan. Nekoliko faktora utječe na određivanje kreditnog rejtinga, ali najvažnija je determinanta dohodak po stanovniku s ponderom od oko 80 posto u određivanju rejtinga države.

U nedavnoj prošlosti bilježimo poprilične promašaje u radu rejting-agencija, posebno tijekom azijske krize 1997./98., kada je npr. rejting Koreje snižen za 12 razina, a nakon nekoliko mjeseci ponovno je povećan za šest. Drastične promjene rejtinga ponavljale su se i novijoj krizi, ali ne tako izraženog intenziteta.

Rašireno je mišljenje da su rejting-agencije djelovale prociklično, posebno 2008. - 2010., snižavajući rejting Grčkoj, Portugalu i Irskoj na razinu 'junka'. 

S&P je u kolovozu 2011. dirnuo u centar političke i ekonomske moći smanjivši rejting SAD-a s AAA na AA, izazvavši kolebanje na burzama, ali i burnu reakciju američkih političkih lidera. U veljači 2013. američka Vlada pokreće tužbu protiv S&P-a tražeći odštetu od pet milijardi dolara za 'pogrešne procjene'. Moody’s i Fitch ipak se nisu usudili korigirati rejting SAD-a. 
Agencijske 'škare' zahvatile su i neke uzorne zemlje EU. S&P početkom 2012. snizio je rejting Austriji, Francuskoj itd. Kako bi ograničili utjecaj američkih rejting-agencija na europsko gospodarstvo, europski su čelnici pokrenuli ideju o osnivanju europske rejting-agencije, koja bi trebala donekle ublažiti moć 'Velike trojke'. Europski parlament također je uveo stroža pravila igre, koja bi rejtingaše mogla barem usporiti.

Hrvatska u škarama rejtinga Hrvatskoj je prvi put dodijeljen kreditni rejting 1997. S&P nam je do 2004. dodjeljivao rejting BBB- (najniža investicijska razina), a 2004. povećao ga je na BBB, kao posljedicu dobivanja statusa zemlje kandidatkinje za članstvo u EU. Rejting je 2010. opet spušten na BBB- zbog dva rebalansa proračuna 2009., a potkraj 2012. S&P spustio je rejting na špekulativnu razinu (BB+), što je vrlo brzo zatim učinio i Moody‘s korigirajući rejting na razinu Ba1 (najviši špekulativni rang). Trenutačno nas jedino Fitch drži u investicijskom razredu (BBB-), ali s negativnim outlookom. Kao najčešći razlozi niskog rejtinga uglavnom se navode visoki vanjski dug i teškoće u uspostavi fiskalne discipline.

Ulazak u špekulativni razred nije odmah pogoršao naš CDS (premija rizičnosti na hrvatske obveznice), ali ostavlja prostor za veće fluktuacije CDS-a. Ulazak u EU također nije automatski korigirao rejting naviše, ali zasigurno nije otežao situaciju. Kako god, na nama je da se što prije konsolidiramo te da potičemo društvo znanja i poduzetništva kako bismo sami krojili svoju sudbinu koliko god je to moguće.