Središnji bankari do kraja godine moraju zauzdati deflaciju

Hrvatski građani koji se dobro sjećaju teških godina inflacije i neizvjesnosti vrlo su oprezni kad se govori o inflaciji ili promjeni sadašnje tečajne politike.

Nitko ne želi povratak inflacije s početka devedesetih koja je dosegnula više od 1000 posto na godinu u rujnu 1993. No pred globalnom ekonomijom ovih dana nadvila se sasvim druga neizvjesnost - deflacija. O njoj uče studenti već na prvoj godini studija kad im se objašnjava da je riječ o padu opće razine cijena ili, jednostavno, negativnoj inflaciji. Velike i razvijene ekonomije očekuje izazov s kojim se japanska ekonomija suočava već godinama - kako zaustaviti pad cijena.

Jeftiniji nafta, šećer, zlato... Koliko se god činilo da u padu cijena nema niša loše, jer kad one padaju, proizvodi su jeftiniji pa potrošači mogu kupiti više, situacija nije bezazlena. Naime, u deflacijskoj spirali proizvođači nisu potaknuti proizvoditi ako cijene padaju, a ako proizvođači ne proizvode, tad im ne trebaju radnici; kad pak radnici dobiju otkaz, nema plaća kojima bi se kupili ti isti jeftiniji proizvodi pa nakon toga potražnja ponovno pada, zatim se spuštaju cijene i manje se proizvodi, slijede novi otkazi itd.
Usporavanje inflacije (dezinflacija) već se dulje događa u svim velikim razvijenim ekonomijama. U SAD-u je u ožujku inflacija pala na 1,5 posto na godinu, a u travnju u eurozoni na samo 1,2 posto na godinu, što je znatno manje od cilja od dva posto na godinu. Osim službenih mjera inflacije i drugi pokazatelji posljednjih mjeseci upućuju na to da su nestali inflacijski pritisci. Cijene dobara, uključujući naftu, šećer, pamuk i zlato, niže su nego što su bile prije godinu dana.
Nekoliko čimbenika stoji iza globalnog usporavanja inflacije. Prije svega, očekuje se pad ekonomske aktivnosti u eurozoni; ako pak pada ekonomski rast, padat će i inflacija. U Americi pojedini ekonomisti sve više alarmiraju javnost da se može očekivati da smanjenje stopa inflacije izazove deflacijsku spiralu u kojoj će cijene padati s plaćama i zaposlenošću. U eurozoni je u travnju zabilježen (godišnji) pad cijena energije od 0,4 posto, a cijene industrijskih proizvoda rasle su samo 0,8 posto. Osim pada cijena industrijskih proizvoda i energije eurozona ima problem snažnog eura koji domaćim proizvođačima onemogućuje da podignu cijene zbog straha da će izgubiti dio domaćeg tržišta zbog jeftinijeg uvoza.

Povlačenje ili guranje konopca Monetarna politika zna se nositi s problemom inflacije, pa su tako i središnji bankari u nedavnoj povijesti dobili veliku slobodu i neovisnost u vođenju monetarne politike da čuvaju ekonomiju od inflacije. Naime, dobro je poznato da u političkom procesu, kad se želi zadržati vlast, postoji velika sklonost tiskanju novca i inflaciji.
Središnje su banke, prema tome, u svim razvijenim ekonomijama dobile zadatak da čuvaju ekonomiju od inflacije, za što su dobile zakonski utvrđene ciljeve (niska inflacija) i instrumente za vođenje monetarne politike (kamatne stope, tečaj, operacije na otvorenom tržištu…).
Kao što je općepoznato da je jednostavnije povući konopac nego gurnuti ga naprijed, tako je i s usporavanjem ekonomske aktivnosti i zauzdavanjem inflacije. Uvijek je monetarna politika bila učinkovitija u usporavanju inflacijskih pritisaka nego u poticanju ekonomije. Stoga su središnji bankari danas pred novim izazovom - deflacijom - koja bi vrhunac mogla dosegnuti potkraj godine ako se ne naprave odgovarajući koraci za poticanje ekonomske aktivnosti.
Europska središnja banka donijela je početkom svibnja odluku o smanjenju ključne kamatne stope na samo 0,5 posto na godinu upravo zbog ‘znatnog smanjenja inflacije’ (iz izjave predsjednika ECB-a). Na drugoj pak strani svijeta Japan tiska goleme količine novca kako bi izašao iz deflacijske spirale u kojoj je već gotovo dva desetljeća, a američka središnja banka kupuje različite vrijednosne papire koji se nude kako bi mogla plasirati svježe dolare koji bi potaknuli ekonomsku aktivnost. Središnji bankari u utrci su s vremenom u kojoj se uz održavanje stabilna bankarskog sustava moraju boriti s opasnošću od deflacije. Uskoro će biti razvidno jesu li u tome uspjeli.