Adris grupa vrijedi 10,35 milijarde kune

Unijevši promjene u model evaluacije dionice Adris grupe, analitičari Hypo Alpe Adria Grupe (HAAB) povisili su ciljanu razinu cijene povlaštene i redovne dionice te grupe i dali preporuku 'kupiti'.

Glavna obilježja lanjskog poslovanja tog duhansko-turističkog konglomerata bila su snažan rast prodaje duhanskih proizvoda od 9,2 posto na godišnjoj razini, jednokratni prihod od 426,6 milijuna kuna od prodaje nekretnina te znatno manji operativni gubitak turističkog dijela poslovanja zahvaljujući upola manjim troškovima restrukturiranja, ističe se u najnovijoj analizi Odjela za ekonomska istraživanja HAAB-a.

Prosječni godišnji rast prodaje u razdoblju od 2008. do 2014. u HAAB-u procjenjuju na 3,3 posto, pri čemu očekuju jednoznamenkastu stopu rasta prodaje u duhanskom segmentu te intenzivniji rast prihoda od turizma, zahvaljujući ulaganjima dvije milijarde kuna u investicijskom ciklusu od 2005 do 2009. U svoj evaluacijski model analitičari HAAB-a uključili su i učinak ulaska Grupe u nišne proizvode kao što je prerada ribe i razvoj nekretnina.

I dok bi duhanski biznis trebao ubrati plodove dovršenja nove tvornice kod Kanfanara te snažne distribucijske mreže nedavno ojačane uspostavom distribucijskog lanca iNovine i 25,9-postotnim udjelom u vodećem domaćem operateru kioska Tisku, u HAAB-u ističu i moguće negativne učinke zbog prilagodbe hrvatskog sustava trošarina EU-legislativi.

U srednjem, odnosno dugom roku u HAAB-u očekuju da usmjerenost menadžmenta na diversifikaciju poslovnog miksa preko proširenja turističkog segmenta poslovanja ublaži do neke mjere negativne efekte na operativnu dobit grupe zbog rastućih izazova u duhanskom segmentu. nalitičari HAAB-u uveli su ključnu promjenu u modelu evaluacije Adris grupe opredijelivši se za pristup 'zbroj dijelova poslovanja' te grupe.

Odvojeno su procijenili vrijednost Adrisova duhanskog segmenta preko analize TDR-a, turističkog segmenta putem Maistre, te su uključili u evaluaciju Adris grupe tržišnu vrijednost 25,9 posto udjela u Tisku i značajnu cash poziciju u bilanci imovine od 2,2 milijarde kuna uglavnom visoko likvidne financijske imovine. Procjenjuju vrijednost TDR-a na 6,55 milijardi kuna, a Maistre na 914 milijuna kuna. Udjel u Tisku vrednuju 680 milijuna kuna, a dodavši cash poziciju od 2,2 milijarde kuna, procjenjuju ciljanu razinu vrijednosti Adris grupe na 10,35 milijardi kuna.

Ovogodišnje Adrisove prihode od prodaje procjenjuju u visini 3,11 milijardu kuna, 2,2 posto manje nego lani. Očekuju da na razini grupe ta kompanija ostvari EBIT od 708 milijuna kuna, 3,3 posto višu, te neto profit od 698 milijuna kuna ili 25,2 posto više. Pritom bi prodaja duhanskog dijela poslovanja trebala dosegnuti 2,34 milijarde kuna, a prihodi od turističkog dijela poslovanja 445 milijuna kuna.

Kalkulacija analitičara HAAB-a ukazuje da bi fer vrijednost Adrisove povlaštene dionice trebala biti 558 kuna, što je za 41 kunu više nego u njihovoj prethodnoj analizi, te joj potvrđuju preporuku 'kupiti'. Posljednjih se dana njome trguje po otprilike 425 kuna. Fer vrijednost redovne dionice Adrisa procjenjuju na 684 kuna, dok se posljednjih dana njome trguje po 505 kuna. U zaključku analize, navode kako je zbog moguće obnove volatilnosti na domaćoj burzi u krakom roku teško odrediti investicijski horizont potreban da se opravdaju fundamenti te kompanije. (H)