Analitičari preporučili 'držati' dionicu Ericssona Nikole Tesle

Nakon objavljenih poslovnih rezultata Ericsson Nikole Tesle (ENT) za prošlu godinu, analitičari Erste Bank grupe odredili su ciljanu cijenu njezine dionice na 2.817 kuna i preporučuju 'držati' dionicu

Analitičari Erste Bank Grupe predviđaju u ovoj godini rast prihoda od prodaje Ericsson Nikole Tesle od 4,3 posto, na 1,86 milijardi kuna, te neto dobit od otprilike 216 milijuna kuna. U 2009. godini prihodi bi trebali premašiti dvije milijarde kuna, a neto dobit 239 milijuna kuna. Lani je Ericsson Nikola Tesla ostvario rast prihoda od devet posto i tako znatno premašio rezultate prethodne dvije godine. Ipak, koliko je snažna konkurencija na tržištima gdje kompanija posluje najbolje se vidi u laganom padu marži od kraja 2004, ističe se u najnovijoj analizi Erste banke.

EBITDA marža je s prošlogodišnjih 16,6 posto pala na 12,4 posto, dok je EBIT marža zabilježila nešto značajniji pad sa 12 na 7,7 posto. Pad marži u 2007. također je izazvan i porastom troškova osoblja u vidu isplate bonusa, kao i izvanrednih prihoda od osiguranja ostvarenih u 2006, ističe se u analizi. Stalan rast prodaje izazvao je povećanje broja zaposlenih, što kratkoročno stvara dodatan pritisak na marže kompanije, dodaje se.

Daljnje restrukturiranje prodajnog asortimana u smjeru sve veće zastupljenosti usluga jedna je od značajnijih smjernica u daljnjem poslovanju Ericsson Nikole Tesle. Takva strategija inicijalno stvara pritisak na marže, ali u idućim godinama analitičari Erste banke to vide kao priliku za njihov oporavak. Sistemska integracija je segment usluga gdje postoji najveći potencijal rasta, žestoka konkurencija ali i mogućnost ostvarivanja iznadprosječnih marži.

"Odlučnost menadžmenta na smanjenju troškova vidimo kao dodatan nagovještaj oporavka marži. Određene mjere racionalnog upravljanja nekretninama već su poduzete, a relativan pad općih i administrativnih troškova je trend vidljiv iz godine u godinu. Kompanija će i dalje uživati velike uštede na porezima radi ulaganja u istraživanje i razvoj, iako ne očekujmo ponavljanje rekordnog prošlogodišnjeg poreznog odbitka koji je efektivnu poreznu stopu sveo na samo 0,4 posto", stoji u analizi Erste banke. Mobilna telefonija će nastaviti sudjelovati značajnim udjelom u strukturi prihoda, sa više od 50 posto, dok se u fiksnoj telefoniji određeni potencijal vidi u internetskom povezivanju i prijenosu podataka.

"Domaće tržište će u 2008. nešto usporiti zbog već visoke ostvarene osnovice prihoda, zasićenosti domaćeg tržišta, kao i prve godina djelovanja nove Vlade, što obično donosi smanjeni intenzitet ulaganja države u infrastrukturne projekte", navodi se u analizi. Najbrže rastuće tržište ENT-a je ono regionalno, posebice BiH i Kosovo, gdje potencijal rasta proizlazi iz relativno niske penetracije mobilne i fiksne telefonije, očekivane liberalizacije tržišta, rasta BDP-a po stanovniku, jačanja državne potrošnje i približavanja Europskoj Uniji. Nešto konzervativniji rast u 2008. godini mogao bi biti posljedica političke situacije na Kosovu kao i još nepotpune liberalizacije ICT sektora u BiH, smatraju analitičari Erste banke.

"Očekujemo određeni pomak u stopama rasta na tim tržištima koje bi svoj puni izražaj mogle doseći u 2009. Interno Ericssonovo tržište (prodaja unutar Ericsson Grupe) raste po dvoznamenkastim stopama, no dolazi do usporavanja rasta", kaže se u analizi. Interno tržište osigurava prisutnost kompanije izvan okvira regije za koju je ENT nadležan ali i predstavlja limit na rast marži gdje konkurencija dolazi unutar i izvan grupe. Rast je uvjetovan odlukom Ericsson Grupe o ulaganjima u istraživanje i razvoj koja, ukoliko uspore, mogu imati izravan utjecaj na rast ENT-a na internom tržištu kao i na komponentu troška osoblja, koji svoj rast bilježi upravo na krilima povećane potrebe za istraživanjem i razvojem, navode Erste analitičari.

"Dividendu od 270 kuna vidimo kao dodatan razlog da ulagači drže dionicu. Dividendni prinos iznosi 10 posto pri tržišnoj cijeni od 2.700 kuna što podupire tezu o dionici kao stabilnom vrijednosnom ulaganju. Buduće izvanredne dividende vjerojatno će biti motivirane potrebama vlasnika, Ericsson Grupe, za novčanim sredstvima ali i uvjetovane sposobnošću stabilnog generiranja novčanih sredstava. Ovu investiciju vidimo kao stabilno ulaganje koje, u uvjetima pada tržišta, osigurava određenu zaštitu investitorima ostvarujući prinos koji u ovim uvjetima teško može biti ostvaren kapitalnom dobiti", ističu analitičari Erste grupe. Ciljanu cijenu dionice procjenjuju na 2.817 kuna, što je rezultat valuacije diskontiranih novčanih tokova (DCF). "Uzimajući u obzir dividendu od 270 kuna, valuaciju koju pruža DCF model, kao i transparentnost i likvidnost dionice, smatramo da cijena od 2.817 kuna odražava realnu vrijednost kompanije", stoji u analizi Erste banke.