Bumu akvizicija pogoduje dobro podmazan financijski motor

Premije koje su kupci ove godine bili spremni platiti akvizicijskim metama odnosno njihovim dioničarima od prošle su godine pale s 25 na 17 posto

Najveću ovogodišnju ponudu, vrijednu 83,1 milijardu dolara, dao je AT&T za Bellsouth Corp. Ipak, najveća ponuda u posljednjih nekoliko godina još je Time Warnerova za preuzimanje America Online Inc. vrijedna 186 milijardi dolara

Piše: Andrija Kralj

Ova bi godina mogla biti rekordna za poslove na području spajanja i akvizicija jer se njihov volumen diljem svijeta povećao na rekordnih 3,3 bilijuna dolara, od čega je čak 1,3 bilijuna dolara vrijednih akvizicija objavljeno na području SAD-a. Već početkom ovoga, četvrtog tromjesečja dostignuto je 708 milijardi dolara i po svoj će se prilici preteći prošlogodišnje zadnje tromjesečje, kad su realizirani poslovi vrijedni 846 milijardi dolara. Upravo se zbog takva neočekivana razvoja situacije čini da su svi tokovi Wall Streeta ubrzani i vrlo aktivni. Pretpostavlja se da akvizicijama i spajanju, međutim, nije kraj, nego da će se nastaviti ubrzanim tempom i sljedeće godine unatoč opasnosti od zaduživanja koja prijeti kompanijama.

Više od 60 milijardi dolara vrijednih ugovora sklopljeno je samo u dva dana (20. i 21. studenoga), a u svijetu je objavljeno više od 35 ugovora, što je prisililo investicijske bankare da se okrenu nekim drugim sektorima, primjerice zdravstvenome, tehnološkom ili, pak, sektoru nekretnina. Jedan je od najvažnijih čimbenika koji stoji iza ovogodišnjeg buma akvizicija vrlo dobro podmazan financijski motor koji kupcima omogućava da se financiraju iz obveznica i pozajmica koje zatim prodaju ulagačima diljem svijeta. Tako, smatra Edward Marrinan, kreditni strateg u J. P. Morgan Chaseu, svaka sklopljena akvizicija postaje uvod u jednu novu, još veću akviziciju.

- Tvrtke preuzimaju na sebe cijeli rizik tržišnih ograničenja i zadužuju se da bi kupile konkurentsku tvrtku u nadi da će im se akvizicija na kraju isplatiti - izjavio je Marrinan.

Kupuje se na dug

Zajednički nazivnik svih transakcija jest dug. Korporacije u SAD-u prodale su već 109 milijardi dolara u obveznicama i povisile ukupan iznos bankovnih pozajmica na 593 milijarde dolara. Usporedbe radi, prošle je godine u obveznicama i pozajmicama bilo 707 milijardi dolara. Takav je razvoj, međutim, začudio neke ulagače koji su početkom godine strepili da će se začarani krug pozajmica prekinuti, što bi dovelo do kraha tog tržišta. Međutim, prije nekoliko tjedana upravitelji bolnica HCA i Freescale Semi-conductor lako su pronašli ulagače za više od 11 milijardi dolara vrijednih obveznica, čime će financirati daljnje akvizicije. Povećanje korporativne dobiti, koje je počelo nakon recesije iz 2001., omogućilo je tvrtkama da otplate dugove.

Ove godine nije otplaćeno samo 1,27 posto špekulativnih američkih obveznica, što je najniža razina u posljednje 24 godine. Prema Standard&Poor’su, prosjek neplaćenoga duga približno je 4,7 posto, a tako niska razina potaknula je daljnja ulaganja investitora bez obzira na rizik. I dok zaduživanje raste, kamatne stope ostaju na donekle niskoj razini, što potvrđuje da se tvrtke nadaju da će akvizicijom višestruko povećati dobit i otplatiti dug. Umjesto buma tehnoloških dionica, na obzoru se pojavljuje novi sektor. Riječ je o kockarnicama, koje postaju poželjna meta akvizicija. Razumne mete su i prvorazredne dionice (engl. blue chips stocks) tvrtki poput Sprint Nextel, koja ima tržišnu vrijednost iznad 50 milijardi dolara, te brandovi-ikone poput Hiltona. Posljednje informacije iz Morgan Stanleya govore da bi se prvi na meti mogli naći Lennar, Ryland i D. R. Horton.

Telekomunikacije, nekretnine, financije

U svakom slučaju, najviše je poslova u vezi sa spajanjem i akvizicijama obavljeno upravo u financij-skom sektoru, a slijede telekomunikacijski i sektor nekretnina. Ove je godine najveća bila AT&T-ova ponuda za Bellsouth Corp., vrijedna 83,1 milijardu dolara. Međutim, najveća ponuda u posljednjih nekoliko godina još je Time Warnerova za preuzimanje America Online Inc., vrijedna nevjerojatnih 186 milijardi dolara. Prvi put u šest godina Goldman Sachs Group Inc. nije na prvome mjestu među savjetnicima za akvizicije.

Za njegovo se mjesto bore vječni konkurenti Citigroup Inc. i JPMorgan Chase&Co., svaki s više od 825 milijardi dolara sklopljenih ugovora. Ova je godina na području akvizicija bila toliko intenzivna da se čini, kažu tržišni insajderi, da bi bilo koja tvrtka mogla postati potencijalna meta preuzimanja. Mete su najčešće tvrtke sa stabilnim prihodima, ali bez neke veće mogućnosti rasta i širenja.

- Poslovi zapravo proizvode druge slične poslove - kaže Sam Schwartz, menadžer u Credit Suisseu. Naime, tvrtke koje nastupaju kao kupci i same uskoro planiraju povećanje kapitala inicijalnim javnim ponudama ili spajanjem s drugima sve dok financijska tržišta pružaju prilike za dobre poslove.

Novi trendovi na financijskom tržištu

Svjetsko tržište financijskih usluga doživljava velike promjene, tako da će se situacija nakon 2010. uvelike razlikovati od današnje. Na razvojni proces financijskih usluga snažno će utjecati novi trendovi i konsolidacija, a opstanak nije automatski zajamčen čak ni tvrtkama koje će se ubrzano prilagoditi novim trendovima. To su zaključci istraživanja koje je ove godine provela konzultantsko-revizorska kuća Deloitte. Nove skupine investicijskih proizvoda, kao što su privatni investicijski fondovi i hedge fondovi, privlače sve više ulagača i tako pomiču gravitacijsko težište na svjetskom tržištu kapitala.

- U mnogim zemljama odlazak baby-boom generacije u mirovinu preusmjerava fokus financijskih usluga s dugoročne akumulacije na upravljanje već akumuliranim sredstvima. Tržište Srednje Europe u mnogim područjima slijedi ključne pokretače poslovanja na globalnoj razini - istaknuo je Vladimir Milošević, direktor u Deloitteu zadužen za financijsko savjetovanje u jadranskoj regiji.

- Konsolidacija bankarskog sektora se nastavlja, a mnogi igrači akvizicijama u Srednjoj Europi i zem-ljama poput Ukrajine stječu veće udjele na tržištu. Kako se smanjuje broj banaka raspoloživih za preuzimanje, cijene akvizicija izrazito rastu - objašnjava Milošević.
U cijeloj toj priči postoji i detalj koji baca malu sjenu na tržišni optimizam. Naime, prema podacima Thomson Financiala, premije koje su kupci ove godine bili spremni platiti akvizicijskim metama odnosno njihovim dioničarima pale su s prošlogodišnjih 25 posto na ovogodišnjih 17 posto.