Dobri fundamenti brodara

Fundamentalni pokazatelji Atlantske plovidbe i Jadroplova su dobri, a u usporedbi sa istovrsnim stranim brodarima prema omjeru cijene i dobiti njihove su dionice podcijenjene, stoji u najnovijoj analizi Argus vrijednosnica

Iako u proteklih nekoliko mjeseci zbog općenito lošeg stanja na hrvatskom tržištu kapitala to nije bio slučaj, na kretanje cijena tih dionica trebale bi utjecati promjene vrijednosti Baltic Dry indeksa (BDI), koji određuje kretanje cijena vozarina na svjetskom tržištu, ističu u Argus vrijednosnicama.Trenutno je taj kratkoročni pokazatelj situacije na tržištu brodskog prijevoza na najvišoj ovogodišnjoj razini, 9.182 boda.

"Atlantska plovidba i Jadroplov su kompanije s dobrim fundamentalnim pokazateljima na trenutnoj razini cijena njihovih dionica", ističe Saša Vakula, investicijski savjetnik u Argus vrijednosnicama. U 2007. Atlantska plovidba i Jadroplov zabilježile su visok rast ostvarenih prihoda i dobiti, što je izravna posljedica rasta BDI indeksa, ističe se u analizi.

Atlantska plovidba lani je povećala prihode za gotovo 18 posto, dok joj je dobit porasla za više od 150 posto, uz rast neto profitne marže sa 8,2 na 17,5 posto i porast EBITDA marže sa 23 na 33,3 posto. U istome razdoblju Jadroplov je povećao prihode za 34 posto, a dobit za čak 485 posto, uz rast neto profitne marže sa 5 na 22 posto i EBITDA marže sa 36 na 44,7 posto.Glavno obilježje poslovanja obje kompanije je ulaganje u nove brodove kojima se povećavaju kapaciteti te pomlađuje flota, ističe Vakula.

Omjer cijene i dobiti (P/E) kod Atlantske plovidbe lani je iznosio 14,68, cijene i prihoda (P/S) 2,57, a cijene i knjigovodstvene vrijednosti (P/Bv) 4,10. P/E Jadroplova iznosio je 12,19, P/S 2,69, a P/Bv 0,70. "Omjeri cijene i dobiti te cijene i prihoda kod Atlantske plovidbe su nešto viši, što je posljedica diverzifikacije poslovanja te kompanije na brodarstvo, turizam i avio-prijevoz. Time kompanija ublažava moguća negativna kretanja natržištu vozarina, pa su investitori spremni plaćati njezinu dionicu po nešto većim multiplama nego dionicu Jadroplova", ocjenjuje Vakula.

Značajna razlika pri usporedbi pokazatelja ta dva brodara javlja se kod omjera cijene i knjigovodstvene vrijednosti Jadroplova, koji je znatno niži zbog provedene revalorizacije nekretnina, postrojenja i opreme u posljednjem tromjesečju 2007, u iznosu od 1,005 milijardi kuna, napominje Vakula.

Usporedba pokazatelja domaćih brodara sipkog tereta s istovrsnim svjetskim brodarima ukazuje da su prema P/E omjeru hrvatski brodari podcijenjeni u odnosu na konkurenciju, kaže Vakula. Prema tom omjeru od hrvatskih brodara jeftiniji su Dryships Inc. (P/E 7,45)i TBSI International (11,67), dok su ostali promatrani brodari - Diana Shipping (38,44), Eagle Bulk Shipping (26,77), Genco Shipping (18,26) - osjetno skuplji, pokazuje analiza.

"Omjer cijene i prihoda (P/S) nam pokazuje znatno niže multiplikatore u odnosu na konkurenciju, s iznimkom Eagle Bulka, što znači da naši brodari, uz rast prihoda i dodatno poboljšanje profitnih marži, imaju više prostora za poboljšanje omjera cijene i zarade (P/E)", ističe Vakula. Među stranom konkurencijom najniži P/S imaju Eagle Bulk i TBSI International, u visini od 2,67 i 3,23, a najviši Genco Shipping, 10,52, te Diana Shipping, 20,22.

Uspoređujući omjer cijene i knjigovodstvene vrijednosti (P/Bv) vidi se da je Atlantska plovidba u rangu sa stranom konkurencijom. "Znatnije odudara jedino Jadroplov zbog provedene revalorizacije, a ona utječe i na Jadroplovov povrat na kapital (ROE) i povrat na imovinu (ROA) koji su znatno niži nego kod ostalih brodara", zaključuje Vakula za Hinin financijski servis.