HAAB: Preporuka za dionicu Dalekovoda 'kupiti'

Zbog očekivanog rasta izvoznih prihoda Dalekovoda idućih godina, analitičari Hypo Alpe Adria grupe (HAAB) dionici Dalekovoda dodijelili su rejting 'kupiti'

Specijalizacija Dalekovoda u nuđenju širokog raspona inženjerskih usluga omogućit će toj kompaniji da preraste regionalne granice i ojača izvoz te smanji relativno veliku ovisnost o državnim narudžbama zabilježenu tijekom zadnjih godina, stoji u analizi Odjela za ekonomske analize HAAB-a.

Analitičari HAAB-a ističu da je kompanija od 2005. do 2007. ostvarila procijenjenu kumulativnu godišnju stopu rasta (CAGR) od 13,3 posto, dok istodobno udjel domaće prodaje u ukupnoj prodaji iznosi oko 85 posto. "Vjerujemo da će se menadžment u iduće dvije godine usmjeriti na iskorištenje referenci i know-howa stečenih tijekom pozitivnog zamaha u domaćem građevinarstvu, za stvaranje izvozno orijentiranog poslovnog modela", ističe se u priopćenju analitičara HAAB-a.

U HAAB-u procjenjuju da će prihodi te kompanije s dvije milijarde kuna u ovoj godini biti do 2014. udvostručeni.Uzimajući u obzir planove Uprave da u srednjem roku poveća udjel izvoznih prihoda u ukupnoj prodaji s 20 posto zabilježenih u 2007. na 50 posto, u HAAB-u vjeruju da će se u nadolazećim godinama značajno izmijeniti geografski miks prodaje kompanije.

Povrh lanjskih izvoznih ugovora potpisanih u Norveškoj, Kazahstanu, Crnoj Gori i Albaniji, vezanih uz izgradnju i instalaciju dalekovoda, analitičari HAAB-a očekuju da će u idućim godinama izvoz Dalekovoda uglavnom biti usmjeren na segment opreme za prijenos struje i distribuciju, koji ima visoke margine EBIT-e (Earnings Before Interest and Tax), i do 30 posto. S obzirom na globalni porast potražnje u tom segmentu, u HAAB-u smatraju da ne bi bilo iznenađujuće da Dalekovod uspije ući u profitabilne inozemne projekte i steći reference na različitim tržištima.

Uz to, veliki potencijal Dalekovod ima u Srbiji, koja planira 10 milijardi eura vrijedan investicijski ciklus modernizacije željezničkog sustava te ulaganje u obnovu cestovne infrastrukture. Uzimajući sve to u obzir, analitičari HAAB-a očekuju kumulativnu stopu godišnjeg rasta (CAGR) izvoza te kompanije u razdoblju od 2008. do 2014. od 16,1 posto, pri čemu bi izvoz u 2014. dosegnuo 33,4 posto ukupne prodaje.

Primjerenu vrijednost dionice te kompanije u ovome trenutku, prema analizi diskontiranog novčanog toka (DCF), smještaju na razinu od 1.525 kuna. U tu vrijednost, međutim, nisu uključeni mogući prihodi od nekretnina koje kompanija posjeduje niti učinak potencijalne zajedničke akvizicije mostarskog Aluminija s Glencoreom. Prošli tjedan ta dionica na Zagrebačkoj burzi zaključila je s cijenom od 1.150 kuna. U proteklih godinu dana kretala se u rasponu od 1.121 do 1.950 kuna.

Prema primijenjenoj analizi odnosa trenutne cijene dionice i knjigovodstvene vrijednosti (P/Bv), koja polazi od pretpostave dugoročne stope rasta od 8,8 posto, održive stope povrata na kapital (ROE) od 17,8 posto i troška kapitala od 9,3 posto, analitičari HAAB-a ocjenjuju da je ciljana cijena te dionice 3.854 kune. Takva kalkulacija daje primjerenu vrijednost te dionice u idućih 12 mjeseci od 1.689 kuna, čime zaslužuje rejting 'kupiti'. Ipak, analitičari HAAB-a ističu da je u trenutnom razdoblju sveobuhvatne tržišne korekcije teško odrediti investicijski horizont nužan da bi se fundamentalni pokazatelji kompanije opravdali. (H)