Makroekonomska sfera koči aktivnije trgovanje na ZSE-u

Prošloga je tjedna nastavljen blagi uspon cijena dionica na Zagrebačkoj burzi, pri čemu su pozornost ulagača ponajviše privlačile vijesti iz kompanija, dok se glavna kočnica aktivnijem trgovanju nalazi u makroekonomskoj sferi, a jasnih smjernica nema ni sa svjetskih burzi.

I prošloga je tjedna, drugoga zaredom, Crobex indeks ojačao - za 0,85 posto, na 1.921 bod. Crobex10 porastao je 1,09 posto, na 1.013 boda.U cijelom rujnu Crobex indeks ojačao je 3,6, a Crobex10 3,3 posto. Za usporedbu, S&P 500 indeks skočio je u istom mjesecu 8,8 posto. S rastom od 10,7 posto taj je indeks i u cijelom trećem tromjesečju ojačao znatno više od Crobexa. Naime, Crobex je u proteklom kvartalu ojačao 3,2, a Crobex10 2 posto.

Redovni promet iznosio je prošloga tjedna 110 milijuna kuna, što je 50 milijuna više nego prethodnoga tjedna, za što je ponajviše zaslužno trgovanje dionicama Dalekovoda, kojima je ostvareno oko 38 milijuna kuna. "Glavna kočnica aktivnijem trgovanju na domaćem tržištu nalazi se u makroekonomskoj sferi. Nedavna najava velikog investicijskog ciklusa u Hrvatskoj nije bila dovoljna da oživi interes investitora, jer oni priželjkuju strukturne promjene u gospodarstvu, koje bi potom utjecale na poboljšanje poslovne klime. A kad bi se to dogodilo, tada bi i najavljene investicije bile ostvarive", kaže Dalibor Balgač, analitičar odjela Ekonomskih istraživanja Hypo Alpe Adria banke.

Najnoviji makroekonomski pokazatelji, pak, ukazuju na kakvo-takvo poboljšanja situacije u domaćem gospodarstvu. Robni izvoz je u prvih osam mjeseci ove godine povećan 13,4 posto, a nastavljen je i rast prometa u maloprodaji u kolovozu, drugi mjesec zaredom. Realno je porastao za 3,9 posto u odnosu na isti lanjski mjesec, što je znatno iznad 1,5 posto, koliko su u prosjeku očekivali makroekonomisti.

"Prvi su to znaci poboljšanja u domaćem gospodarstvu, no pitanje je koliko su održivi, pogotovo rast maloprodaje. Naime, ponovno bilježimo rast nezaposlenosti u kolovozu, pri čemu se očekuje da će se ta brojka vraćati prema razini od 300.000, pa je teško očekivati da će rast potrošnje u idućim mjesecima ostati na sadašnjim razinama", ocjenjuje Balgač.
Prošloga je tjedna najveći promet, 37,8 milijuna kuna, ostvaren dionicama Dalekovoda, pri čemu joj je cijena porasla 1,29 posto, na 273,5 kuna.

Za to je zaslužna transakcija od utorka, kojom je 115 tisuća dionica Dalekovoda ili 5,05 posto vlasničkog udjela u toj građevinskoj kompanije prešlo iz ruku Telegre na skrbnički račun u Societe Generale Splitsku banku i Erste plavi obvezni mirovinski fond. Po likvidnosti slijedi dionica HT-a, kojom je ostvareno 23,5 milijuna kuna prometa. Cijena joj je porasla 1,11 posto, na 274 kune.  Iz te kompanije objavljeno je u utorak da se prijavila za pretkvalifikaciju u privatizaciji 75-postotnog udjela Pošte i telekomunikacija Kosova (PTK). Očekuje se da će Ministarstvo gospodarstva i financija Republike Kosovo objaviti popis kvalificiranih potencijalnih ponuđača tijekom idućeg tjedna.

U većem fokusu investitora bila je i dionica Atlantic grupe, kojom je protrgovano 9,5 milijuna kuna, a cijena joj je skočila 3,3 posto, na 810 kuna.Ta kompanija objavila je prošloga tjedna da je potpisala ugovor s Badelom 1862 o preuzimanju Kalničkih voda po vrijednosti kompanije od 82 milijuna kuna, a dobila je i zeleno svjetlo slovenske agencije za zaštitu tržišne utakmice za preuzimanje Droge Kolinske. A sa svjetskih burzi prošloga tjedna nisu stizali jasni signali. Nakon četiri tjedna neprestanog rasta, vodeći svjetski indeksi prošloga su tjedna pali, jer su ulagači oprezni nakon što su u rujnu cijene dionica zabilježile najveći mjesečni skok od travnja prošle godine. Na Wall Streetu je Dow Jones oslabio 0,3 posto, Nasdaq indeks 0,4, a S&P 500 0,2 posto. I na europskim su burzama cijene dionica prošloga tjedna pale. Londonski FTSE indeks oslabio je 0,11 posto, dok je frankfurtski DAX potonuo 1,39, a pariški CAC 2,38 posto.

"Nakon odličnog rujna na svjetskim tržištima kapitala, posljednjega dana protekloga mjeseca većina investitora poduzela je dobitonosne prodaje kako bi materijalizirala ostvarene dobitke. U idućem kratkoročnom razdoblju trgovanje će biti pod utjecajem indeksa menadžera nabave (ISM) u američkom uslužnom sektoru u rujnu, kao i izvješća o zaposlenosti", navodi Balgač.  Prošloga je tjedna indeks Instituta za menadžere nabave pokazao da je u SAD-u industrijska aktivnost porasla i u rujnu, premda sporije nego što se očekivalo i sporije nego mjesec dana prije.  "Povijest nas uči da su iza svake izraženije recesije uzrokovane financijskom krizom slijedili nesigurni oporavci, pri čemu su vodeći gospodarski pokazatelji, pogotovo ISM indeks, znali bilježiti oporavak, pa zastoj. Tako i ovaj posljednji ISM indeks možemo interpretirati prije kao svojevrsni zastoj u oporavku, a ne kao najavu nove krize", ocjenjuje Balgač.

Tehnička analiza: tržište zasad ne može odabrati smjer

Premda ni prošloga tjedna na Wall Streetu nije nedostajalo nesigurnosti, ključni su indeksi na kraju zabilježili tek blagi minus, kaže Marko Erdeljac, voditelj retail deska u investicijskom društvu Erste vrijednosni papiri. S&P 500 je završio tjedan u minusu od 0,2 posto, na 1.146,24 boda. Zanimljivo je dodati i da je VIX, indeks straha, porastao na tjednoj razini 3,6 posto."Situacija na američkom tržištu, gledano kroz analizu S&P indeksa, postaje sve zanimljivija. Prema 'candlestick patternima', formiraju se uzorci koji zadnja dva tjedna pokazuju nastavak trenda - prethodni tjedan to je bila varijacija 'three rising methods' uzorka, dok je na dvotjednoj razini lako uočljiv 'rastući trokut', a koji je 'bullish' već od početka rujna, odnosno srpnja, ako gledamo širu sliku. Prema tim uzorcima, cijene bi trebale nastaviti rasti", navodi Erdeljac.

No, prema dugoročnim studijama, tržište dolazi do razina otpora koje zadržavaju ovaj rast, te je stoga puno volatilnosti i nevoljkosti tržišta da odabere smjer prema gore, u koji ga kratkoročna tehnička analiza gura."Od početka rujna, kada se pojavio jasan put indeksa prema gore, pa sve do sadašnjih razina, postojale su jake sile koje su vodile tržište, poput primjerice tehnološkog sektora. U zadnjih tjedan, dva te sile su postajale slabije, a tržište kao da je u očekivanju nekog događaja koji bi pogurao indekse u jednom ili u drugom smjeru, što bi mogla biti skorašnja sezona objave kvartalnih financijskih izvješća američkih kompanija", smatra Erdeljac.

Slijedećih tjedana može se očekivati rasplet ove situacije, gdje će fundamentalnim analitičarima sezona financijskih izvješća, a tehničkim kretanja cijena i važne razine ispod kojih se S&P nalazi, pružiti jasniju sliku kretanja S&P-a u dužem roku, kaže Erdeljac.Pritom napominje da padajuća linija trenda, koja slijedeći tjedan prolazi kroz zonu od 1.164 do 1.160 bodova, te 'fat finger bounce back' razina, koja se nalazi između 1.174 i 1.170 bodova, još uvijek nisu pogođene. Dokle god se S&P uspije održati iznad zone potpore, koja za trenutno nalazi na 1.140 i 1.130 bodova, tržište ima izgleda testirati te točke.

"U slučaju eventualnog testiranja i odbijanja od gore navedenih otpora ili pada tržišta prije testiranja tih razina, 'medvjeđi' scenarij za preokret tržišta postaje vrlo lako moguć. U slučaju definitivnog odbijanja i 'medvjeđeg' scenarija, kretanja cijena bi vrlo lako mogla testirati najniže razine američkih indeksa u ovoj godini. Ipak, prije tih razina postoji puno potencijalnih 'reversal pointsa'", zaključuje Erdeljac.
* HAAB upućuje čitatelje ovog teksta na web stranicu http://www.hypo-alpe-adria.hr/bank/prikaz.asp?txt_id=4523 , gdje su sadržane sve zakonske objave potrebne u svezi izrade te objavljivanja investicijskih istraž