Restrukturiranjem Ine do veće profitabilnosti

Uz vlasnika koji bi bio spreman provesti restrukturiranje i smanjenje troškova, Ina bi mogla postati znatno profitabilnijom te samim time donijeti veću vrijednost svojim dioničarima, stoji u najnovijoj analizi brokerske tvrtke Argus vrijednosnice.

Usporedba poslovnih pokazatelja srednjoeuropskih naftnih kompanija Petrol, Mol, OMV, Unipetrol, PKN Orlen) s pokazateljima Ine pokazuje da se dionicom Ine trguje na sličnom omjeru cijene i zarade po dionici (P/E 20,4) kao i Petrol (22,2), koji je, poput Ine, poželjna meta za preuzimanje, ističe Saša Vakula, investicijski savjetnik u Argus vrijednosnicama.

Najveći omjer cijene i zarade po dionici ima Unipetrol - 229,27, a najmanji PKN Orlen - 5,76, dok je P/E OMV-a 7,72. U slučaju Petrola kao preuzimatelj se spominje ruski Lukoil, dok se uz Inu veže Molova želja za povećanjem vlasničkog udjela, a u posljednje vrijeme sve češće se spominje u kontekstu potencijalnog preuzimatelja i austrijski OMV, zasad neuspješan u pokušaju preuzimanja Mola. OMV je za Mol u srpnju 2007. ponudio 32.000 forinti po dionici (132,23 eura prema današnjem tečaju), što bi bila premija od 38 posto u odnosu na jučerašnju zaključnu cijenu dionice Mola od 23.200 forinti, pokazuje analiza.

Uzmu li se u obzir multiplikatori za dionicu Mola pri toj ponuđenoj cijeni (omjer cijene i knjigovodstvene vrijednosti P/Bv 3,5; omjer cijene i prodaje P/S 1,2; omjer cijene i EBITDE P/EBITDA 7,2 te P/E 13,3) i usporede sa multiplikatorima na kojima se trguje dionicom Ine (P/Bv 1,9; P/S 0,9; P/EBITDA 8,8; P/E 20,4), uočava se razlika između omjera cijene i prihoda (P/S) u korist Ine, ističe Vakula.

Inin omjer cijene i zarade (P/E) sa 20,4 je znatno lošiji od Molova, koji trenutno iznosi 9,6, a pri ponuđenoj cijeni od 32.000 forinti iznosi 13,3. Ali, budući da Ina ima znatno nižu neto profitnu maržu (NPM 4,32 posto) nego Mol (9,07 posto), otvara se mogućnost znatnog poboljšanja profitabilnosti restrukturiranjem poslovanja, modernizacijom rafinerija i rezanjem troškova, ocjenjuje Vakula.

"S povećanjem profitabilnosti dolazi se do znatno povoljnijeg omjera cijene i zarade", ističe Vakula. Analiza rađena TTM metodom, kojom se prate pokazatelji poslovanja kompanije u proteklih 12 mjeseci, pokazuje da je među srednjeeuropskim naftnim kompanijama najviša neto profitna marža OMV-a, 9,21 posto, a najniža Unipetrola, 0,23 posto i Petrola, 2,45 posto.

U prvom kvartalu 2008. INA je ostvarila rast operativnih prihoda za 25 posto, na 6,61 milijardu kuna, zbog veće količinske prodaje prirodnog plina i nafte, te zbog većih prodajnih cijena. Neto dobit je u istom razdoblju porasla 220 posto, na 596 milijuna kuna uslijed rasta financijske dobiti na 356 milijuna kuna.

"Usporedba poslovnih pokazatelja Ine s naftnim kompanijama u regiji ukazuje da Ina ima slabiju profitabilnost od ostatka promatranih kompanija, s iznimkom slovenskog Petrola i češkog Unipetrola. No, uz vlasnika koji bi bio spremniji od dosadašnjeg provesti restrukturiranje kompanije i srezati troškove, Ina ima mogućnost postati znatno profitabilnija kompanija i samim tim donijeti veću vrijednost svojim dioničarima", zaključuje Vakula. (H)