Sumnja se u namještenje cijene dionice Bear Stearnsa

U spašavanje posrnulog finacijskog diva Bear Stearnsa bili su neposredno uključeni i američko Ministarstvo financija i FED, koji je JP Morganu odobrio kredit od 29 milijardi dolara za kupnju Stearnsa. Svoj angažman opravdavaju uvjerenjem da bi Bear Stearnsova propast imala dalekosežne posljedice na ukupni financijski sustav

Piše: Vanja Figenwald
[email protected]

Nakon malo pregovaranja i navlačenja prošli mjesec spas posrnulog financijskog diva Bear Stearnsa konačno je realiziran dogovorom između te tvrtke i JP Morgan Chasea kojim je određeno da će Morgan Stearnsovu dionicu platiti 10 dolara uz pomoć FED-ova kredita od 29 milijardi dolara. Takav je dogovor odobrio i FED potkraj prošlog tjedna, pa je tako, bar zasad, riješena agonija tvrtke koja je najviše osjetila udar krize drugorazrednih hipotekarnih kredita u SAD-u.

Kriza je razlog katastrofalne 2007. za Bear Stearns, jednog od najvećih jamaca hipotekarnih obveznica. Početkom prošloljetnog usporavanja na tržištu nekretnina ta je tvrtka postala najbolji primjer opasnosti hazarderskog klađenja Wall Streeta na riskantne zajmove za nekretnine. Iako su njihovi kolege poput Merrilla, Morgan Stanleyja i Citigroupa objavili mnogo veći pad vrijednosti, Bear Stearns je mnogo više ovisio o profitu iz trgovinskih operacija, što je utjecalo na njegovu jedinicu fiksiranih prihoda koja je prijavila neto gubitak od 1,5 milijarde dolara, golem pad u odnosu na 1,1 milijardu dolara profita godinu prije, 2006.

Golemi gubici

Problemi su se počeli osjećati u proljeće prošle godine, no tek je kolaps dvaju internih kompanijinih 'hegde' fondova, duboko uvučenih u hipotekarne vrijednosne papire, izazvao opću paniku na tržištu koja je vrhunac dosegnula u kolovozu. Tvrtka je zbog toga izgubila toliko kapitala da je bila prisiljena ući u partnerstvo s kineskim Citic Securitiesom u kojem su dvije tvrtke razmijenile dionice. Iako ne tako radikalan potez za prikupljanje kapitala: Morgan Stanley prodao je pet milijardi dolara kineskom državnom fondu, a i UBS i Citigroup postigli su slične dogovore s bliskoistočnim i azijskim vladama - bio je to odraz slabosti Bear Stearnsa. James E. Cayne, tvrtkin dugogodišnji čelnik, postao je predmetom mnogih spekulacija na Wall Streetu koje su se hranile tračevima da je igrao golf u vrijeme najgorih razdoblja krize.

Početkom 2008. tvrtka je objavila da će Cayne ostati predsjednik, ali da će odstupiti s mjesta CEO-a na kojem će ga naslijediti Alan D. Schwartz. Potkraj 2007., u prosincu, Bear Stearns je objavio prvi gubitak u svojoj osam desetljeća dugoj povijesti od 854 milijuna dolara, odnosno 6,90 dolara po dionici; za usporedbu, u istom prošlogodišnjem razdoblju imao je profit od 563 milijuna dolara. Uz to tvrtka je otpisala 1,9 milijardi dolara svojeg udjela u hipotekama i vrijednosnim papirima utemeljenima na vrijednosnicama, što je bilo 700 milijuna više nego što je očekivala mjesec dana prije. Tri mjeseca poslije, u ožujku 2008., FED je odobrio 30 milijardi dolara kredita JP Morgan Chaseu za kupnju posrnulog diva.

Ponuda od dva dolara za dionicu

Morgan je pristao platiti simbolična dva dolara za dionicu za kupnju kompletnog Bear Stearnsa, manje od jedne desetine tržišne vrijednosti dva dana prije. Nadalje, pristao je platiti samo otprilike 270 milijuna dolara u dionicama za tvrtku koja je nabila dugovanja na investicijama proizašlima iz hipotekarnih operacija. To je, razumljivo, a opet nerealno, razbjesnilo Bear Stearnsove dioničare, pa je JP Morgan nakon intenzivnih pregovora 24. ožujka odlučio ponuditi 10 dolara za dionicu i kupiti 95 milijuna dodatnih dionica Bear Stearnsa i tako odmah dobiti 39 posto udjela u komatoznoj brokerskoj tvrtki.

Dva tjedna nakon ulaska JP Morgan Chasea počele su i prve kadrovske promjene u Bear Stearnsu kojima će bar pet tvrtkinih bankara biti promaknuto iako će šefovi iz Morgana i dalje imati posljednju riječ. Neizvjestan, ipak, ostaje zasad položaja Alana D. Schwartza, kojeg cijene zbog njegovih vještina u uspostavljanju odnosa i kontakata, pogotovo u medijima i tehnološkim industrijama. Mnogi nagađaju da će mu biti ponuđeno mjesto potpredsjednika i glavne osobe za dovođenje klijenata. Ipak, izgleda da će Schwartz još neko vrijeme pokušati ostati na mjestu CEO-a dok ne vidi koliko će ljudi iz Bear Stearnsa dobiti visoke položaje u novoj strukturi. U svakom slučaju, imat će pune ruke posla s obzirom na to da se sprema baraža sudskih tužbi i još poneka neprilika.

Što se događalo prije kupnje

Regulatorna tijela u SAD-u aktivno istražuju potencijalno ilegalno trgovanje u danima neposredno prije žurne prodaje Bear Stearnsa JP Morgan Chaseu. Chris Cox, predsjednik američke regulatorne agencije, rekao je senatskom Odboru za bankarstvo da agencija aktivno ispituje trgovinu Bear Stearnsovim dionica u danima prije prodaje. Neki direktori u Bearu sugerirali su da su 'hedge' fondovi namjerno širili glasine o Bearu radi sniženja cijene njegove dionice. I direktori u Lehman Brothersu proslijedili su informacije o mogućem nezakonitom kratkoročnom trgovanju svojim dionicama nakon propasti Bear Stearnsa.

Na saslušanju pred senatskim Odborom visoko rangirani dužnosnik u Ministarstvu financija ustvrdio je da su regulatori željeli da JP Morgan plati nisku cijenu za Bear. Bob Steel, podtajnik Ministarstva, rekao je da su dužnosnici upleteni u dogovor mislili da cijena za Bear ne bi trebala biti posebno visoka. Ta je izjava, izgleda, potvrdila neslužbene komentare ljudi bliskih Ministarstvu koji su tvrdili da Ministarstvo i FED žele nisku cijenu da bi izbjegli dojam da Vlada spašava Bearove dioničare. Prozvani su, očekivano, zanijekali optužbe i opravdali 29 milijardi dolara 'težak' kredit uvjerenjem da bi Bear Stearnsova propast imala dalekosežne posljedice na ukupni financijski sustav. Osim toga što je riječ o baratanju novcem poreznih obveznika, drugi je razlog za brigu što bi to, možda, bio presedan koji bi ohrabrio riskantna ponašanja u budućnosti.